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    黄金价格自6月初以来稳步攀升。在一个多月的时间里，国际金价每盎司最大升幅超过100美元，国内期金价格最多也上涨了近20元/克。然而，在周一午后，黄金价格陡然下跌，盘中大跌逾30美元，刷新三周半低位至1302.39美元/盎司，跌幅约2.5%。是什么让黄金大“金”失色？笔者认為，耶伦讲话或為短期诱因。

 

    耶伦讲话掀波澜

 

    本周周二、周三，美联储主席耶伦将分别在参议院、眾议院参加国会听证会并发表证词。美联储进一步的货币政策走向，必然成為金市关注的要点。在经歷了漫长的谷底后，美国就业市场的復苏堪称强劲，6月非农就业人口远超市场预期的21.5万人、失业率降至6.1%。近期申请失业金人数的四周均值已经达到了2007年10月来最低。在如此稳健的復苏状态下，退出量化宽松成為市场关注的焦点。耶伦一旦传递出加息时点和方式，将极大程度地影响市场。这也是金价在周一即提前出现恐慌性下跌的原因之一。

 

    不过，这样的影响应该也在耶伦的预料之中。从伯南克执掌美联储后期风格便可看出，联储主席更多意图在于管理市场的预期，将货币政策对于市场的影响控制在合理范围内。目前市场风险意识极為淡薄，美股指数接连创出新高。反映市场风险情绪的VIX指数一直处于低风险区域，而且还有继续下降的趋势。如果在此次证词中直接提及加息，对市场可能造成意料之外的冲击，这也是联储不愿意看到的。因此，耶伦更有可能此次含糊其辞，而在8月底的联储年会上明确提出加息路径。预计黄金市场到8月将再次面临加息担忧情绪。

 

    投机资金更不稳定

 

    黄金已经进入传统的珠宝首饰消费淡季，再加上今年来中国需求萎靡不振，整体的实物消费大打折扣。但是值得注意的是，目前投机需求表现突出。反映投机需求的两大权威数据——黄金ETF数据和CFTC持仓均有所改善。7月未过半，黄金ETF已经增仓58万盎司，一扫前面3个月的减仓状态。CFTC总持仓增至今年3月金价接近1400美元/盎司时的水平，显示资金开始关注黄金市场，凈多持仓甚至超过了一季度时的水平。

 

    投资需求的改善也反映到了实体需求上。数据显示，6月美国鹰金币销售量為4.85万盎司，是今年以来仅次于1月9.15万盎司的销量，创出5个月来的新高，比5月增长约36%。

 

    投资需求往往伴随著金价的上涨而膨胀，但也存在著更不稳定的问题。一旦市场出现回撤的风险，或者短期推升力量消退，都可能造成资金离场避险，而且容易带来连锁反应导致急跌。如周一美盘期金跌穿1330和1310美元/盎司的关键支撑位时，引发大量止损单，遭遇一波强劲卖盘。这是投机资金的特性所决定的行情特点，更多在于短线行為。

 

    总之，耶伦即将开始的证词令黄金价格大惊失色，而前期推升金价的投机资金此刻又起到了推波助澜的作用，避险资金借机短线离场，都导致了金价周一的下跌。若如笔者预期，耶伦顾及市场反应，将提及加息路径的时间延迟至8月底，则金价可能在短期调整后重获支撑。

 

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